刘国良晚籼稻上市为不同稻谷品种间套利提供便利款冬

刘国良：晚籼稻上市为不同稻谷品种间套利提供便利

编者按：7月8日（周二），我国期货市场迎来了最后一个主粮期货品种——晚籼稻期货。根据郑商所公告，首批上市交易合约为LR411、LR501、LR503、LR505，各合约挂牌基准价均为2760元/吨。为了使投资者能够更好的了解新品种，做好多维度的投资，金融界网站特别邀请了国投中谷期货有限公司的分析师刘国良先生，就晚籼稻期货上市为广大投资者进行解读。

一下为文字实录：

主持人：大家好，欢迎大家走进金融界演播室，今天我们很高兴的请来了国投中谷期货有限公司的分析师刘国良先生，就晚籼稻期货上市为广大家进行解读，刘老师您好。

刘国良：你好，大家好。

晚籼稻期货上市的四大背景

主持人：目前我国期货市场上拥有早籼稻、粳稻等稻谷类期货品种，晚籼稻期货的上市是在怎样的一个背景下进行的呢？

刘国良：首先，我国稻谷可以划分为三类，早籼稻、中晚籼稻和粳稻，而目前郑商所上市的晚籼稻即为中晚籼稻。稻谷每年产量2亿吨多一点，中晚籼稻占50%左右，粳稻占三分之一，早籼稻占17%。除了早籼稻部分用于饲料和工业外，粳稻和晚籼稻主要用于食用，是中国人最重要的口粮。

第一大背景：稻谷三缺一。郑商所早在2009年4月上市了早籼稻期货，去年10月份晚籼稻和粳稻同时被国务院批准为期货品种，2013年11月粳稻期货挂牌上市，2014年7月8日，晚籼稻也在郑商所挂牌交易，使得稻谷期货品种得到完整。也正好符合期货市场服务三农的概念。

第二大背景：粮食十年增，国储库存充足。我国稻谷近年来连年丰产，去年临储3270万吨，所以上市之后，预计晚籼稻会运行平稳，出现暴涨的概率较小。

第三大背景：现阶段正处于粮食政策改革的过渡期。现在我国的粮食政策，正逐步由之前的临储托市政策改革为，更加市场化的目标价格直补政策。在2014/15年度，大豆和棉花率先被作为直补政策试点品种，如果实施效果好的话，其他粮食品种也可能会相继改革。这将为晚籼稻期货提供更大的市场波动性以及套期保值的需求。

第四大背景：“稻强米弱”背景下，稻谷加工企业有强烈的套保需求。由于产能过剩，稻谷加工企业竞争激烈，加工利润微薄，另外，上游原料稻谷和下游产品大米的上涨节奏常常不一致，这给稻谷加工企业带来了价格风险敞口，晚籼稻期货的推出，给稻谷加工企业提供了很好的套期保值和风险管理的工具。

晚籼稻上市为不同稻谷品种间的套利提供便利

主持人：在如此众多的背景下，晚籼稻期货在郑商所上市将给稻谷期货和整个期货市场带来怎样的影响？

刘国良：截至今天，稻谷三个品种全部上市了期货品种，而且是全部在郑商所挂牌上市，这为不同稻谷品种的之间的套利提供了便利，晚籼稻和早籼稻，以及晚籼稻和粳稻，都可能存在很好的套利策略。

另外，晚籼稻上市期货之后，我国的主要粮食期货品种得以完整，从历史的现货价格上看，晚籼稻和小麦、玉米的波动性比较相似，可以形成比较好的套利关系。

充分的跨品种套利，一是可以为粮食期货市场提供流动性，增加粮食期货市场对于普通投机者的吸引力；二是有利于各个品种之间形成合理的价差，这样有利于抑制过度的投机行为，促进期货市场的价格发现功能的实现。

晚籼稻合约设计可防止陈粮进入价格

主持人：晚籼稻期货和早籼稻期货在合约设计方面上有什么异同，为什么要这样设计？

刘国良：晚籼稻和早籼稻、粳稻、小麦三个品种给，在合约设计上，可以总结为大同小异，交易单位、合约月份、最小价格变动价位等等要素都完全相同，为市场参与者跨品种套利提供了便利。

另外，和早籼稻期货合约相比，晚籼稻的确也存在明显的不同，在黄粒米、垩白粒、粒型标准、脂肪酸值方面要求更加严格，主要是为了防止陈粮进入价格，为加工企业接货提供了更好的保证。

这主要是吸取了早籼稻期货合约的经验教训，早籼稻目前总持仓不到1万手，除了本身是国家重点管控的品种外，其自身合约设计不合理，最大的问题就是陈粮可以交割的问题，最近几年库存压力大，导致新陈粮价差巨大。交易所规定陈粮对新粮贴水40元/吨，实际上现货新陈粮价差能到到400元/吨，所以早籼稻只能作为空头品种，而且是由陈粮定价，多头很难接货。

晚籼稻的自身属性决定了其活跃程度

主持人：目前我们看到期货市场已经收盘，刘老师请您帮我们分析一下晚籼稻期货上市首日的走势如何，以及之后会有一个什么样的表现？

刘国良：首先，从大的宏观侧面上讲，晚籼稻在我国是一个典型的口粮品种，短期内很难避免国家的政策干预，国家肯定不会允许其价格出现过大的波动，供应也会尽量保证充足。所以晚籼稻预计永远都不会像豆粕菜粕或者三大油脂那么活跃。

我们可以看一下各大粮食作物的活跃程度。玉米34万手，强麦6.8万手，早籼稻不到1万手，粳稻不到100手。当然粳稻合约自身合约设计存在严重缺陷，期货采用出糙率，而现货市场使用出米率，期现货脱轨，导致缺少市场参与者。

所以晚籼稻最好的前途展望，应该就是超过强麦，但赶上玉米应该存在一定的难度。

但是，和早籼稻、粳稻相比，中晚籼稻首先产量占稻谷产量的一半，而且市场化程度是稻谷品种最高的，收储规模占比相对较小。

而且晚籼稻最晚上市，其合约设计上已经吸取了粳稻和早籼稻的一些经验教训，合约势必更加完善，所以在三个稻谷品种中，晚籼稻有望超越早籼稻，成为最活跃的稻谷品种。

4个合约挂牌基准价均为2760元/吨，实际是2014年的最低收购价格，还会死比较合理的。1501因为处于春节前的消费旺季，所以1501的价格现在已经高于1505。

另外，晚籼稻的合约标的更加严格，陈粮可能无法交割，这应该会为晚籼稻带来一定的品质升水，但这个最终也要看郑商所在交割环节执行的力度如何。

主持人：谢谢刘老师今天给我们带来的晚籼稻期货品种上市解读，相信我们的投资者从中更加了解了晚籼稻期货，我们今天的访谈就到这里，谢谢。

刘国良：谢谢。

机构来源：国投中谷期货

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